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环球ug官方网:国企资产证券化的“杠杆效应”丨真话世经

来源:Sunbet 发布时间:2020-09-17 浏览次数:

“潮平两岸阔,风正一帆悬”。国企作为具有系统主要性的经济主体,其改造是贯串整个改造开放历程的焦点议题,通过确立市场、缔造经济主体、引入竞争、重塑激励机制,不仅释放了中国经济增进的内生潜在动能,也改善了资源配置效率,推动了要素的有用流动。

我们以为,在中国经济逐步形成双循环新格局的靠山下,资源市场在国企混改中将大有作为,努力推动国企上市、提升国有资产证券化率有望施展多重“杠杆效应”:

其一,对照上市央企和地方国企相对国企整体的总资产、总欠债、利润总额等指标可以发现,资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有努力的意义;

其二,随着泛行业混改驶入快车道,国企从竞争性领域适当退出将催生结构性时机,测算解释国企资产证券化率较低的服务业、交通运输业等领域或释放出跨越十万亿元的增量上市资产;

其三,国企上市有望兼顾“管资源”与“稳民企”,优化国企股权结构和融资模式与缓解民企融资“难”和“贵”在某种意义上形成了对偶问题,国企资产证券化不仅有利于去杠杆和提防风险,也削减了对民企在间接融资方面的挤出效应。

资产证券化有助于优化企业谋划效率,当前推动地方国企上市仍存较大潜在空间

停止2019年底,中国企业户数达3858.3万,而A股上市公司不足4000家,从数目比例看,上市企业可谓“万里挑一”。相对而言,当前国有企业上市公司数目跨越1100家,据我们估量,其上市比例约为非国有企业的60倍。但考虑到国企平均体量系统性高于非国企,上市比例的显著差异并不能真实反映出资产证券化水平的崎岖。连系财政部和国资委的统计,估算解释,国有企业总资产在中国非金融企业总资产中仍占半数,其中国有资产总量占比约20%。

若是将相同所有制的上市企业与非上市企业总量指标之比作为资产证券化率的宏观估量,我们发现,2019年底国企资产证券化率仅为21.3%,其中地方国企的资产证券化率仅为13.7%,显著落后于央企(约33.5%)和非国企(约15.4%)。

从整体对照看,资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有努力的意义(详见附图)。一方面,上市央企和地方国企的总欠债占比低于其总资产占比,凸显出直接融资对于间接融资的替换作用。另一方面,上市央企和地方国企的利润总额占比均大幅跨越其资产、欠债比重,体现出其谋划效益远高于非上市国企。

在此靠山下,国企混改有望通过股权结构优化促进企业治理结构改善、企业活力和竞争力增强,资产证券化和股权激励也会引致国企改造与资源市场良性互动,进而促进存量国有资产保值增值。

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