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hg0088注册:陈茂峰:指数基金规模日大 衍生问题多

来源:Sunbet 发布时间:2018-02-01 浏览次数:

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【「明报专」讯】2008【年金融海】啸后,投《资》者『的投』资取‘态起’了‘变’化:一【是】倾<向债券投资,>二(是)锺情指‘数’基《金(》包 括传[统互惠基金]和ETF)。 两「年」前,指数基『金规』模超“越”对冲“基金;去”年‘底,’指{数}基 金[规]模更 突破10 万[亿美元大关。]截 至『去』年11月(12月〖未〗有‘资料),’全<球指>数 基金规模已[经达到11.4万]亿美 元,占全球〖受监〗管基<金规>模的20%有多。

『规模』突【破10】万〖亿〗美〖元

在美〗国,〖指〗数基【金占了基】金<市场36%>份<额(2008>年【才】只《是18%);》但“股票”指数基<金>规“模早于”去年8月 便已[超越主动]投 资‘股票基金,’而且距<离不断拉>开。《美国股》票市《场》是<全球最>成『熟、』完【善】的市‘场,’信息及交『易』效率高而“成本低。”投资者「要长期跑」赢大市,很〖不容易。过〗去10年,『只有11%美』国『互惠基金』跑赢标《的》指(数。)指 数[基金在成]熟市 场受欢(迎,有)其理<论支>持,“况且”指数‘基金’收“费”远 低[于]主动 基金。在(中国,公)募【基】金规「模1.33万」亿人民【币(2019】年{底}资「料),但」只<有9%>是指数基“金。”中 国[市场信]息 效「率」有 待[改进,专业]投 资 者[较]容易 跑赢《大市,》指《数》投【资不】受欢「迎,合情」合(理。

NBA》沙)波〖尼斯〗大‘三’元〖领〗军 溜马〖逆袭〗金〖块〗笑纳5《连胜(》影【音)

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】指(数基金)基『本』上<是通>用商『品(generic goods),』没{有}所谓的『品』牌<价值,任何>基(金公)司都{可}以{设}计、管‘理任’何指数<基>金。通{用商}品〖市〗场竞争,是汰「小」留{大。大}者{拥有}规模经济的{优势,后}来《者》和小规模公《司都难分》一〖杯〗羹。【现】在全【球提】供 指数基金[规模最大]的三 家‘公’司(《先锋Vanguard、贝莱》德Blackrock【和】道‘富State Street),’便占“了市”场80%【份】额,『明』显已(是)寡头「垄」断。

“指数”投「资」规模日大,衍<生不>少「问」题,值《得深思》和‘关’注。‘美’国哈佛 法学院教授Lucian A. Bebchuk([企业治理]研 究的〖着〗名学者)‘及’波士顿大【学】法学院{教}授Scott Hirst,在过“去”两年{发表了}多篇「关」于〖指〗数投“资”的「论」文。他《们估》计,“这”三「家」基{金}公司《的指数基金,》现<在持>有{标普500}公<司20%股份,20>年后(可)能<持>有40%‘股’份。但〖指〗数 基[金]对 上《市》公司〖的〗治理“水”平『要』求、{公司}调 研[和投票]积极 性,<都>不如主动【基】金。<纽>约『大学』法学〖教〗授Ryan Bubb 「及Emiliano Catan」的【研究,发现】指数基<金较倾>向“投”票‘支持现有’管理层的 议[案]及并购 活动。另『一哈佛法学』院教授Einer Elhauge的研〖究〗认(为,指数基)金<持>有【同一行业】多“家公”司<股票(所>谓common ownership),{会削}弱‘企’业竞争;‘例’如两(家)可乐 公[司]都 是指‘数成’分股,指(数)基金没『有』动力(要求他)们〖竞〗争。英美3名学【者José Azar、Martin Schmalz】及Isabel Tecu在2018《年》的论{文,认为}美“国”大型基【金】公(司共同)持有多「只」航空股,『导』致〖机票〗较“合”理【价贵】了3% 至7%。比利[时天主]教 鲁『汶』大『学(KU Leuven)』学者Melissa Newham、Jo Seldeslachts「及Albert Banal-Estanol研」究药业公{司}的(定)价,〖也〗发现{相}同「问题

一」旦主 导 [市场机]制恐 失效

40年〖前,指数〗投‘资是新’生 事物。今天,[指]数 投资日「受」欢迎。(但投)资者和监(管机)构没有关 注指数投资[衍生]的弊 病。【当】指「数」投{资成}为{系}统(风险时,便不)好{处理。}指数“投”资之父{博格(John Bogle)生}前「也」曾「忧」虑, 如果[指数投]资主导市场, 很<多>市 场[机]制 会“失效。指”数<投资要成>为<市>场主流,(仍)要【解】决不“少”问〖题

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